经济前景:采购应该期待阻力和低迷

谢尔盖·尼文/ Adobe股票

“这不是关于冰球已经的地方,它是关于它,”说阿莫勒Joshi,Ivalua销售和业务发展高级副总裁。他指的是Ivalua稳步上升的采购技术套件提供者,但它同样适合宏观经济KKR的更新大卫McNellis共享上周在纽约的一个邀请的晚餐。

研究主管McNellis, KKR的全球宏观乐动体育下载链接和资产配置团队,给了他个人对宏观经济的看法Ivalua的邀请。

自2018年初以来“关税威胁是头条。你不会听到了关税通过库存积累促进经济增长,但这是我们所看到的数据,”他说,指的是力量的ISM制造业采购经理人指数2018年上半年。

目前库存对GDP增长的贡献为0.14% 1 h18而在2017年的-0.25%。McNellis预计今年美国国内生产总值(GDP)增长了4%,库存占了2%。

但随着采购专业人士知道,库存累积可以缓慢增长成本的上升。

McNellis认为长期来看影响——即使所有可能的关税生效——不会超过GDP 1%的拖累。

“但这些只是关税的直接影响,”他说。”可能是一个次要的影响消费者购买更少的商品更加昂贵。企业,尤其是零售业,目前正试图造成成本上升,保持竞争力,但他们不能长期这样做。此外,美国企业推迟5 - 10%的投资支出,从而增加到GDP的1%。这是一个很大的风险我看。”

McNellis团队和首席财务官的30家公司与特定接触中美关税。他提到订婚的高度都参加了一个30 - 60分钟的电话。他的结论是,目前:

1. 投资组合公司非常关心反应过度关税,因为他们不相信他们仍然呆在这里。
2. 消费品公司更关心价格通胀比工业。后者是接收来自客户对价格上涨的阻力。B2C企业害怕但很可能通过成本上升到消费者。
3. 许多公司想避免反应过度的采购和投资策略,导致投资延迟。
4. 很少有公司把关税视为积极的。
5. 中国不是直接与美国公司与中国关税报复行动;他们关心的是政府而不是公司。他们试图拥抱美国。公司间接施加压力。

通胀预期

“通货膨胀是定时点儿,2018年中等,但有一些加速1段h19,”据McNellis,但他并不认为这在很大程度上甚嚣尘上。

他说,而不是观察失业率,租赁容量是一个更好的通胀指标。

“在租赁市场业主等价租金,”他说。“一半的数据是由租赁价格通胀。在租赁市场上,通货膨胀并不像很多失去控制能力是近年来——这应该是测量观察。“最终,McNellis认为人口将保持较低的通货膨胀。劳动力增长是传统上与长期通货膨胀和他们保持一致,他说。

有趣的是,美联储和现任政府发生争执,因为他们看不同的指标。例如,美联储关注失业率,而特朗普看着盈利增长。与美联储的货币政策,控制McNellis预计六个提高2018/2019。他提到这是一个有争议的观点在今年年初的时候只有两个上涨预测。他认为3.25%到3.5%的利率可以周期在2019年达到顶峰。

大宗商品的前景

“就商品而言,石油现货价格是徒步旅行由于供应赤字(欧佩克产量损失来自伊朗和委内瑞拉)和相当强劲的全球经济增长,“McNellis上周表示。“石油将超过75美元,这将是在未来几个月的因素。现在我发现自己在协议欧佩克预计未来几个季度的市场平衡与非欧佩克生产悄悄地飙升近几个月来,美国生产的限制被取消明年中期产能增加二叠纪管道(当前基础设施瓶颈)。我预计油价将保持相当高的2019年通过的第一部分,然后跌至略低于50美元。长远来看,我预计价格在60 - 65美元五年。”

4主题:

1. 从货币转移到财政是显著的。最大的量化宽松政策(QE)周期大约是2017年,当时美联储资产负债表没有拒绝推低利率的资产,创建一个牛市由于估值扩张。
   1. 预计2018年10月开始适度的不利因素,在很大程度上是由美国在短期内
   2. 减税和预算协议的组合可能会增加预算赤字在2019年占GDP的5.6%。这是一个重大拐点,估值已停止创造推动力。
2. 说话的时候估值扩张它的支持质量和增长投资。“买复杂性,卖简单”展示了彭博社的市净率指数显示美国经济增长的估值溢价股票相对于美国股市处于2000年以来的最极端的价值。“考虑到飞行品质,个人信用和理解所有传播资产的相对价值可以添加材料α在今天的市场上,“McNellis说。
3. 公司剥离资产或操作改进创造了机会。外国直接投资的回报率下降。日本已经成为其中一个最引人注目的纯玩企业剥离非核心资产和子公司的例子。(买家已经做了很多交易投资非核心孤儿。)
4. 消费者行为变化,追求的经历更感兴趣的事情,从而使投资者的支持服务和体验商品。消费者也对付固定成本占预算(租金、技术、医疗费用)减少货物支出(尤其是在实体设置)。
   1. 这也证明了中国千禧一代;他们减少储蓄,增加三次分配的收入比中国整体休闲。
   2. 有超过六倍千禧一代在亚洲比在美国和欧洲的总和,亚洲千禧将重塑全球消费市场。
   3. 中国的整体消费能力小于今天的美国,但这将在未来五年。

经济风险

经济风险,McNellis提供:

1. 增长过度依赖金融条件下,紧缩,尽管从低水平。货币供应量实际上是低于名义GDP增长率。
2. 利润率相当高,油价上涨两大阻力在地平线上。营业利润率是相对于历史最高水平。
3. 高杠杆率、低隐含违约率——2016年隐含违约率达到8.3%。今天我们在0.6%,这是一个风险。和投资级杠杆风险正在悄然测试再创纪录的水平(EBITDA多少次公司愿意承担)
4. 模型继续显示在24个月内经济衰退的风险,但家庭债务违约已经极低(在很大程度上,他们不被允许承担债务)可能抵消越来越多的乌云。
5. 改变政治体制——人类的组件:中国进入WTO和快速的采用技术拐点。全球民粹主义接近高点以来的第二次世界大战之前,这可能会导致潜在破坏的风险。

中国经济增长,美国经济衰退

“我们应该担心中国经济增长放缓?”一位问道。说:“可能不会McNellis”已悄然被注入资金投入中国银行购买挣扎(国有)企业和可能会成功的刺激,我们不会看到的增长减少我们可能期望。“然而,他警告称,如果关税留在地方随着时间的推移,其他的鞋将会下降。现在公司目标的打击,但随着时间的流逝,他们将产能从中国到其他新兴市场,他说。

“未来五年我假设衰退。现在,我认为将在2020年中期,“McNellis说,他也没有水晶球。这是部分原因是美联储上调耗尽。

当一个与会者指出经济衰退在选举年的稀有,McNellis承认这是一个经济学家们争论的话题,但他认为经济衰退有超过50%的几率可能会阻碍2021通过政府的经济刺激措施。

他补充说,他并不担心美国经济。

“如果你看看建设、企业投资和消费支出水平,现在看起来更接近中期,“McNellis说。“所发生的是,我们有疤痕组织从金融危机使得人们和企业支出太容易,导致资产积累。”

他说他认为欧洲是在前面的循环与疤痕组织的两倍。俗话说:当美国会感冒,世界其他地区的流感。但他认为衰退将在欧洲和新兴市场温和。