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今天早些时候，《华尔街日报》报道称，格林希尔资本有可能面临重组或清算．对于那些不涉足深奥的贸易融资领域(尤其是供应链金融，或“SCF”)的人来说，可能很难理解格林希尔及其同行所涉及的结构。因此，在探索供应链金融和采购到支付(P2P)对Greensill潜在重组的影响之前，让我们首先为那些刚刚跟上步伐的企业定义供应链金融(及其分支)。
SCF背景(已批准应付款项融资)
简而言之，SCF及其相关工具通过允许DPO延期为买家提供流动性，同时还通过第三方资本为供应商提供提前付款。在这些模式下，“买方”在延期应收账款到期时向第三方付款。对于买家来说，SCF程序通常具有与DPO扩展相关联的ROI也就不足为奇了。毕竟，谁不想释放流动资金呢?当公司有较长的付款期限，买方占供应商销售额的很大比例(低于30%)，而供应商比买方弱时，他们通常会通过批准的应付融资计划获得成功。一旦这些“稳态”计划付诸实施，对所有参与者来说通常都是一帆风顺的，但当非投资级买家遇到困难时，挑战就会出现。
从历史上看，在银行业，供应链金融一直是一种信贷和现金管理产品，只专注于投资级或接近投资级的公司。然而，由于监管要求(例如，美国的KYC, UCC文件)，传统的SCF计划对提供商来说实施成本很高，因为资助者通常“购买”应收账款，这使得为中小企业买家和较小的长尾供应商实施银行资助的SCF计划难以盈利。最近，非银行SCF计划以及相关的动态贴现计划开始受到青睐，作为SCF的补充和替代。这些程序不需要银行存款，可以由任何公司、投资级、非评级、非投资级等来完成。
从历史上看，企业倾向于用自己的剩余现金为动态折扣自筹资金，尽管Greensill和其他人已经与P2P提供商和供应商网络合作，允许第三方资本也为这些项目提供资金。LDSPORTS下载与SCF相比，这些模型的资金是基于国债的最低期利率，在某些情况下，其年利率可能接近20%或更高。通常，这些计划关注供应商的长尾效应(即，制造业中更小、更间接的支出vs.直接支出)。Greensill既参与了传统的SCF项目，也参与了这些分支，包括针对非投资级买家的SCF(对投资者来说，这是高收益和更高风险的项目)。
保险呢?
许多传统的供应链金融交易都有买方的贸易信用保险作为支持。我们可以将贸易信用保险视为投资者自己对承销进行全面尽职调查的替代品(或补充)。这是一张安全网。然而，贸易信用保险仅为债务人的破产提供保护。资不抵债可能与“无法支付”有很大不同。
对于这些项目的投资者来说，要问的重要问题是:我准备好承担信用风险和承担损失了吗?如果不是这样，覆盖这一领域的保险公司就会减少——比如欧拉(Euler)、美国国际集团(AIG)和科法斯(Coface)——但考虑到最近发生的事件(丘博(Chubb)和卡特拉(Katerra)，现在是格林希尔(Greensill))，我们可能会发现定价不断提高，可获得的保险数量很少。
SCF今天(和明天)
如前所述，供应链金融项目一直是大型企业的领域，原因很简单:
- 大公司的支出最大
- 这些大公司也有推动条款的影响力
- 此外还有利率套利——投资级公司或接近投资级的公司相对于许多交易对手具有显著的利率优势
但最近几年和几个季度，市场参与者推动了下游项目，让规模较小、信用较差的公司也能获得SCF。在这种k型复苏中，有很多非投资级公司的杠杆率很高，但在某些情况下，银行家没有足够的动机关闭，因为这意味着注销他们的贷款。金融科技，包括那些专注于动态折扣计划和相关变体的金融科技，可能会进入并提供一些结构性融资选项，包括供应链金融，这有助于这些公司延长应付账款并改善现金转换周期。
展望未来，鉴于格林希尔的消息，那些通常会被此类交易的高收益率吸引的投资者，现在可能会对这一资产类别三思而行。当然，并非所有投资者都是相同的(想想对冲基金和保险投资者之间的区别)。但SCF(总体而言，尤其是非投资级)可能越来越被视为高风险资产类别，而不是低至中等风险的高收益机会。
对P2P提供商的启示
虽然付款(不是早期付款)近年来已成为许多采购和AP技术提供商的主要关注点(想想AvidXchange，Tipalti，Coupa支付等)，一些提供商有时也会关注早期支付选项。多年来，许多供应商与格林希尔合作(例如，Taulia)，为他们的平台和网络提供第三方资金。一些(例如,C2FO)也与Greensill拥有共同的投资者(例如软银)。事实上，Taulia的创始人之一Maex Ament曾在Greensill担任过一段时间的产品和技术副主席。
对于这些技术提供商(及其客户)，我们看到了Greensill情况的几个关键含义:
- 为早期支付项目提供资金的成本可能会变得更高(一般而言)，但对于非投资级应付账款来说尤其如此。当利率高于其他融资形式时(除非是最后的手段)，这可能会使通过技术网络的早期付款选择对供应商的吸引力降低。
- 可以通过平台和网络对市场信息加价(以减少发票欺诈的机会——由供应商、买方或两者)，即使这并不能减轻买方的信用风险
- 这些项目的衍生品(例如，工资融资)对于参与者来说也可能变得更加昂贵，因为为了弥补类似的信用风险考虑，收益率不断上升
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