我们总是发现估值技术公司的一个有趣的话题,我们可以生很多人在鸡尾酒小时的谈话。有不少好的当局时估值技术(一些最好的研究多年来我们看到的来源乐动体育下载链接Pacific Crest),几乎每一个称职的卖方分析师有一个理论或两个话题。但最终,估值技术更像是一门艺术而不是科学(记得疯狂理论在过去的互联网热潮的眼球以某种方式服务代替真正的操作指标?)。
去年秋天我们写了关于这个话题的估值花箴短暂的重要采购供应商评估、并购和ipo:最近交易和2014年预测,涉及许多估值现在玩的元素——到目前为止,总结观察和外卖大多了。但是这种分析说,我们似乎有一个市场在当前时间,某些厂商之间的分支(例如,Fieldglass) 8到12倍背线收入(或更高的某些私人投资轮)和那些像Intesource Iasta,是营收不到两倍。这花重要的专业研究短暂似乎提供了一个视角元素驾乐动体育下载链接驶在这个市场估值和倍数超出SaaS的基本知识和相关的估值指标。
很容易忽略的差异作为与服务提供者之间的估值non-SaaS收入。但这不是那么简单。如果我们把罗斯林分析最近在伦敦AIM交易所上市(通常是小型股上市),该公司仍有一个健康的估值数量(接近10倍背线后一年的收入——五到六倍,据我们估计,远期收入)的公司虽然也提供花分类服务组件的功能。或者采取钨(以前OB10一些新的贸易融资和分析能力),这也是交易的高端目标估值范围,利用材料供应商上岗服务和支持()和供应商的销售,并将在某种程度上需要将服务作为一个组件添加到它的新分析提供(包括数据采集/ ETL和初始分类)。显然,我们可以对收入的贡献“敲出”服务,在隔离,今天估值的关键因素。
必须有其他更微妙的元素在工作时估值在采购和供应链。让我们考虑Intesource和Iasta一会儿(都是卖传统的非技术,non-bubble倍数)。这两个供应商:
- 将材料功能在一些被形容为是“上游”采购跨越花分析、采购、供应商管理等。
- 提供效益、元素来他们的模型,虽然Intesource,关注完整的服务采购事件管理,远远比Iasta劳动密集型。
- 生长在flat-to-moderate夹在2 - 3年趋势的基础上(取决于提供者),但不像一些厂商意识到“SaaS”规模增长。
- 没有根本性错误与他们的基础业务模型或顾客不满意
现在对比与供应商获得更高的多个私人资本提出了(例如,Coupa,Tradeshift),那些贸易(或交易,如身处)估值溢价,和那些最近收购了(例如,Fieldglass):
- SaaS /云的收入,所有这些供应商有重复出现的SaaS收入每年增长超过30%,共同努力摆脱或者不需要提供低价值服务收入
- 这些提供者(和其他人喜欢他们包括钨)目标整体采购实施的生命周期与供应商和/或连接而不是单独的区域
- 许多基础收入模式(直接或间接)成交价格(注:Coupa在这方面是个例外)
- 他们一般都成功地构建服务或平台即服务生态系统在他们的解决方案,不完全依赖直接销售
- 市场认为他们有一个平台/数据模型而不是多个松散或紧密耦合的栈(注意,这里感觉是很重要的,远离的工作日一样Ariba是单一数据模型作为一位真正的SaaS供应商可以得到)
所以这个离开我们的潜在因素,似乎今天估值倍数?这里有几个关键的外卖,我们看到它(包括但并不完全基于贡献元素,上图)。提供者寻求最大化背线估值的资金,与公众投资者在并购情况下应该:
- 在事务性的收入来源(美元价值的比例,固定费用每个事务,等等)在可能的情况下,使经济增长与实际使用。这也许是最重要的推荐名单上。
- 目标SaaS增长倍数超过每年25%(理想情况下50 - 100如果低于10 - 15美元百万的收入)。至少一半的SaaS估值归结于增长率,平原和简单。
- 关注利润。麦迪逊迪尔伯恩最初购买Fieldglass(我们被告知)估值高于Ariba(和其他人)将支付基于收益增长。几年后,他们意识到一个4-5X原来的投资回报率。
- 想的工作日(Coupa)。追求一个架构/数据模型/堆栈策略和坚持下去(如果收购是一个混合的一部分,没有他们扰乱这种方法——即。、松散和/或re-platform它们)。
- 提供解决方案,更密切相关的交易比单独决策支持和采购/供应商管理活动(尽管高背线和利润增长率可以弥补一个焦点,否则没有吸引力)。
- 让目标(公共)努力做房子越来越少的服务(并能够指向一个提供者的生态系统服务提供者的帮助业务规模)。这不仅仅是足够的“不关注服务。“或显示一个下降的服务线(与Iasta)估值最大化。
- 创建一个知觉(希望成为现实)的一个更广泛的合作伙伴/渠道或平台即服务生态系统。在我们看过的所有公司的一部分,我们的分析与估值倍数较高,合作伙伴和/或PaaS生态系统元素似乎是礼物。
- 销售产品的采购不需要唯一的客户——这是一个奇怪的观察,但似乎适用在我们考虑供应商和估值。例如,如果财务、人力资源、IT、或其他利益相关者是一个客户或影响者(或感知的影响),典型的估值多个可能高于正常水平。
- 消息,便于潜在投资者理解和讨论最终生成的业务价值(复杂的某些技术提供商如E2open比提供者使复杂得多理解支持更有针对性的用例和场景)。
- 让私人投资者有机会比晚早些时候买你的股票(最近的目标清单显示,上市公司可能高于私人公司市盈率倍数)。
最后相关局部注意,我们大部分时间都在职业工作在多个方面的事务,经常问这个问题:顾问如何确保他们所代表的政党的最大价值?
从卖方的角度来看(本研究的焦点简短),旧的经验法则强调资产的优势同时最小化(有人说屏蔽)的弱点乐动体育下载链接仍然适用,没有所谓的完美的资产。但这就是交易帆布的部分。
在这方面我们的建议包括:
- 工业部门包括了解它开始,它会——有一种观点是一个集成的单位(管理团队+顾问)。一个好的交易顾问会对进化的观点。
- 开发一个假说驱动的估值。它是金融、processes-based或客户?如果金融,收入、毛利率EBITDA, OIBA,等等?突出那些最有益而采取的注意力从那些物质少。
- 记住,虽然有无数的行业认可的估值方法,99%的交易到清晰的识别现金流,未来的增长潜力,固有风险与交易有关。不要太远离基础!
总是,俗话说的好,记住,价格是别人支付,而价值是他们实际得到的。鉴于无形资产,公平市场价值考虑,管理团队和他们的顾问需要兼顾市场感知与资产的投资价值和真正达到高注意潜在追求者的内在价值,它所需要的在这个时候为了使其投资组合完成。
这更像是一门艺术而不是科学。
的确有趣的阅读!